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格隆汇8月9日丨华泰证券发布研究报告称，首予美图公司“买入”评级，预计2023年公司non-GAAP净利2.92亿元，2023-25年公司营收为25.8/36.5/47.9亿元，调整后归母净利润分别为2.92/5.93/9.89亿元，给予目标价4.67港元。考虑到公司持续推动订阅制转化，付费渗透率迅速提升，ARPU值稳定增长，带动公司收入高速扩张。在AI浪潮驱动下，公司在娱乐端场景精细经营，生产力端场景积极布局，有望受益于付费率迅速提升和单用户付费的稳定增长，打开长期增长空间。

报告指，公司影像美化类应用渗透率接近触顶，整体规模增速随之放缓，但头部应用凭借技术壁垒、用户黏性维持基本盘。AI赋能下，娱乐端产品体验显著提升，生产力端工具效率明显优化，公司有望实现付费渗透率和ARPPU值的双端提升，迎来新一轮收入增长。